碳化硅龙一卡位AR眼镜中心环节

  事情：碳化硅标的天岳先进发布招股书说到：碳化硅波导具有较高折射率（2.7），有望经过单层波导片处理全彩SRG衍射波导的彩虹纹问题，以此来完成波导片的轻量化。预估2030年出货量有望到达6000w件。

  卡位AR眼镜中心环节光波导：碳化硅光波导是与SOC具有平等重要性的中心环节！AR的三大痛点是算力、显现、光学，这三块是AR功耗、分量和本钱的中心来历。中心的零部件对应分别是SOC、Micro-LED、碳化硅波导片。碳化硅（sic）波导片的降本进展直接决议AR眼镜放量进展。

  碳化硅波导在大FOV、全彩化、轻量化等方面优势明显。现阶段外表浮雕衍射光波导（SRG）的全彩化难点在于，不同波长光的衍射率不同，因此存在彩虹纹的问题。现工业界多用玻璃晶圆刻蚀计划处理。但玻璃基材（2.0折射率）优化彩虹纹时需要做多层波导计划，做出的波导片较为厚重，光损也更高。转换碳化硅基材可以明显优化彩虹纹问题、做大FOV，并下降分量。Meta24年9月发布的原型机Orion选用碳化硅波导，其光机模组厚度降至5mm以下，分量减轻40%，光效提高至85%。

  碳化硅衬底在AR商场空间：远期300亿元。考虑工业高质量开展远期，预期单片波导片中sic衬底本钱下探至600~700元，双目AR整机本钱有望降至3500元。该价格下，AR眼镜有望对标智能手表场景，完成2000万~3000万放量，单AR眼镜中sic衬底ASP1300元，对应300亿元商场空间！

  24.09Meta Orion AR眼镜原型机发布，选用sic外表浮雕衍射光波导。25.02天岳招股书说到sic外表浮雕衍射光波导可以有用处理彩虹纹并减重，成为下一代AR的抱负挑选。

  25.02三安光电与国外头部AR终端厂商、国内光学元件代工厂等要点客户严密协作，现在已向多家客户送样验证。

  25.02天科合达与AR光学技能厂商慕德微纳签署战略出资协议，一起研制下一代AR眼镜镜片技能。

  盈余猜测与出资评级：新能源商场景气量一般，车企、光伏逆变器厂商降本诉求提高。基于此，咱们下调对公司的盈余猜测，估计24-26年经营收入为17.6/23.7/33.2亿元（前次24-26年猜测值为22.7/34.5/51.0亿元），当时市值对应PS分别为17.0/12.6/9.0倍，咱们看好碳化硅在AR新场景的拓宽，及公司作为国产衬底龙头的稀缺性，保持“买入”评级。

  证券之星估值剖析提示天岳先进盈余才能平平，未来营收成长性较差。归纳基本面各维度看，股价偏高。更多

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